2025年11月24日，世纪证券发布了一篇TMT行业的研究报告，报告指出，国内外大模型厂商加速抢占C端入口。
报告具体内容如下：
行业观点： 1)周度市场回顾。TMT板块内一级行业上周（11.17-11.21）涨跌幅为：传媒（-1.25%）、通信（-2.51%）、计算机（-2.74%）、电子（-5.89%）。TMT板块内涨幅靠前的三级子行业为营销代理（9.60%），跌幅靠前的三级子行业分别为其他电子Ⅲ（-11.95%）、半导体设备（-7.19%）、半导体材料（-7.08%）。
2)国内外大模型厂商加速抢占C端入口。11月17日，阿里巴巴正式公测基于Qwen3模型的千问APP，标志着阿里由B端云服务向C端应用产品拓展的战略转变。千问App由此前的通义app和夸克AI对话助手升级而来，我们认为本次整合重点不在于模型性能大幅提升，而在于其与阿里成熟生态的协同潜力。千问团队目前正与高德、淘宝、支付宝、闪购等应用进行联合开发，千问作为流量入口与Agent整合角色，后期有望深度嵌入相关产品，赋能解决用户生活与工作流中的实际问题。11月18日，谷歌正式发布最新AI模型Gemini3，其已登顶大模型评测平台LMArena成为当前全球大模型SOTA。性能方面，Gemini3Pro多模态推理能力大幅突破，在ARC-AGI-2和ScreenSpot-Pro任务上大幅领先OpenAI与Anthropic的旗舰模型，其交互形态也从文本扩展至更多元的多模态形式，意味着Gemini的功能侧重已从单纯文本转变至“读屏-理解-操作”的系统级AI接管。性能之上，Gemini同样展现了融合谷歌C端生态的潜力，Gemini3已即刻部署至Google搜索，并开始深度赋能邮件等全量应用操作。我们认为，阿里巴巴、谷歌这类已有成熟应用生态的厂商在大模型初具可用Agent能力的当下，将更快引领C端应用的AI化浪潮，模型/应用格局有望进一步向头部集中，我们看好头部大模型厂商的tokens份额持续扩大。
3)英伟达公布超指引的季度业绩。2025Q3英伟达实现营收570亿美元，同环比增长62%/22%，超出上一季指引的指引中枢（540亿美元），其中数据中心业务营收同比增长66%，GB300对营收的贡献已超前代GB200；实现净利润319亿美元，同环比增长65%/21%；非GAAP毛利率实现73.6%，环比提升。指引方面，公司预计Q4营收将达650亿美元（±2%），非GAAP毛利率预计为75.0%（±50bp）。结合此前英伟达指引的“到2026年年底Blackwell和Rubin的收入将达到5000亿美元”，我们认为本季度英伟达的强劲业绩进一步缓解了“AI泡沫论”疑虑，建议关注海外AI算力产业链相关的PCB、光模块、服务器及交换机环节。
4)风险提示：AI算力建设不及预期、AI应用不及预期。
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